春節(jié)期間外盤美豆價格高位回落，導(dǎo)致國內(nèi)開盤后菜粕大幅下跌。之后，內(nèi)外盤攜手走高，且因美豆出口預(yù)期改善、新冠肺炎疫情下中下游恐慌性備貨，內(nèi)盤強于外盤。
沿海菜籽庫存水平偏低
中加兩國的摩擦打壓國內(nèi)菜籽進(jìn)口積極性。截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽庫存總量為13.4萬噸，同比減少77.72%，處于歷史極低水平，其中兩廣和福建的庫存量為12.4萬噸，同比減少67.92%。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，2月，共兩船合計12萬噸澳洲菜籽和兩船合計12萬噸加拿大菜籽到港，3月僅一船6萬噸澳洲菜籽和四船合計24萬噸加拿大菜籽到港。預(yù)計中加關(guān)系緩和前，菜籽進(jìn)口力度不會太大。菜籽供應(yīng)不足，帶動菜粕庫存低位，截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)菜粕庫存量為22000噸，位于近5年的偏低水平。
后續(xù)供應(yīng)有望增加
不過，油廠目前榨利尚可，隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，菜粕供應(yīng)將快速增加。截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)油廠菜籽壓榨開機率為8.18%，前一周為3.19%，提升4.99個百分點；菜籽壓榨量（包括進(jìn)口菜籽和國產(chǎn)菜籽）為41000噸，較前一周增加25000噸，增幅高達(dá)156%。本周和下周的壓榨量有望進(jìn)一步回升。
此外，自從加拿大菜籽進(jìn)口受限，顆粒菜粕的進(jìn)口量明顯上升，一定程度上彌補了菜籽進(jìn)口不足的問題。2018/2019年度，即2018年6月—2019年5月，我國共進(jìn)口菜粕139萬噸，2019/2020年度預(yù)計進(jìn)口120萬噸，均高于2016/2017、2017/2018年度的75萬噸和110萬噸。2020年一季度，菜粕進(jìn)口量預(yù)估分別為7.3萬、7.4萬和5.4萬噸，同比偏多。菜籽進(jìn)口政策放松前，顆粒菜粕進(jìn)口有望維持強勢。
水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季
菜粕90%以上用于水產(chǎn)領(lǐng)域?，F(xiàn)階段，水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，需求端對菜粕市場的支撐力度有限。根據(jù)水產(chǎn)養(yǎng)殖的周期性特征，每年4月開始，水產(chǎn)投苗陸續(xù)啟動，且南方先于北方，7—10月為水產(chǎn)養(yǎng)殖密集期，一般9—10月最為集中。同時，目前，豆粕和菜粕的價差相對合理，菜粕對豆粕的替代作用并不明顯，菜粕的消費更加清淡。
另外，1月以來，我國已確診6起H5N1亞型高致病性禽流感疫情。一旦疫情擴散，勢必對禽類養(yǎng)殖和菜粕需求造成不利影響。加之新冠肺炎疫情暴發(fā)，聚餐、集會活動減少，餐飲業(yè)備受打擊，也利空粕類消費。
整體看，水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季疊加各類疫情暴發(fā)，近期菜粕消費并不樂觀，謹(jǐn)防恐慌性采購?fù)钢磥硇枨蟮娘L(fēng)險。
南美大豆總體豐產(chǎn)
菜粕的上游雖然是菜籽，但由于菜粕自身體量較小，更多時候，其受到大豆和豆粕市場的影響?，F(xiàn)階段，市場聚焦于南美大豆上。
巴西大豆多處于結(jié)莢灌漿期，早播大豆已陸續(xù)收割，截至上周末，巴西大豆整體收割完成15%，其中馬托格羅索州完成45%，持平于5年均值。早收大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，巴西大豆豐產(chǎn)格局基本可定。USDA1月供需報告預(yù)估，今年巴西大豆產(chǎn)量為125百萬噸，去年為117百萬噸，同比增加800萬噸。
阿根廷大豆已于1月中旬完成播種，布交所預(yù)計，播種面積為1740萬公頃。目前，首季大豆處于生長關(guān)鍵期，二季大豆處于揚花期。產(chǎn)區(qū)整體天氣溫?zé)岫嘤辏诖蠖股L，只是局部地區(qū)較為干熱，恐對大豆產(chǎn)量造成不利影響。USDA預(yù)計，阿根廷大豆產(chǎn)量在5300萬噸，同比減少200萬噸。從氣象預(yù)報看，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)本周會出現(xiàn)更多降雨，有利于改善土壤墑情，進(jìn)而促進(jìn)大豆生長。
南北美大豆是競爭關(guān)系，上半年正是南美新作大豆集中上量期。2月14日起，我國進(jìn)口美豆的關(guān)稅由33%降至30.5%，而巴西雷亞爾貶值，也提升了巴西大豆的競爭力。短期內(nèi)，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)施壓美豆及國內(nèi)粕類市場，利多因素出現(xiàn)前，其價格大概率低位整理。
綜上所述，節(jié)后，中下游集中備貨，加之庫存水平較低，菜粕價格有所反彈。然而，隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，供應(yīng)緊張局面邊際緩解。此外，國際市場的關(guān)鍵因素在于以美豆和豆粕為主導(dǎo)的植物蛋白行情的變動。目前，外盤正在消化南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期。操縱上，在國內(nèi)的備貨熱情冷卻之后，投資者需防范菜粕價格高位回落風(fēng)險。此輪反彈，菜粕指數(shù)恐怕很難突破前高2450元/噸，預(yù)計行情轉(zhuǎn)折點在2350元/噸。
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