8月26日，菜籽油、花生期權(quán)在鄭商所掛牌上市，這意味著菜籽油、花生產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)期貨期權(quán)產(chǎn)品全覆蓋。
市場人士認為，上市菜籽油和花生期權(quán)，可與現(xiàn)有期貨期權(quán)品種形成合力，提供更加豐富、精細、靈活的風險管理工具，有助于更好地服務(wù)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更豐富的貿(mào)易定價和套保工具
8月26日上午，菜籽油、花生期權(quán)上市活動在鄭商所舉行。上午9點，菜籽油、花生期權(quán)正式在鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）開始交易。
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中國植物油行業(yè)協(xié)會副會長陳剛表示，2022年中央一號文件提出，要多措并舉提升油料產(chǎn)能。作為重要的油脂油料品種，菜籽油和花生兩個品種的供給和價格穩(wěn)定，對于產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展及國家糧油安全具有重要意義。此次鄭商所上市菜籽油、花生期權(quán)，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供金融避險工具的同時，也是服務(wù)國家糧食安全的具體舉措。相關(guān)企業(yè)可以利用菜籽油花生期權(quán)及期貨工具開展多種手段的套期保值操作，不僅有利于增強風險管理意識，提升風險管理水平，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，而且有利于進一步完善品種價格形成機制，提高市場運行效率，優(yōu)化行業(yè)資源配置。
中糧油脂控股有限公司油脂業(yè)務(wù)部總經(jīng)理周吉帥認為，當前油脂油料市場波動加劇的背景下，單獨依靠期貨工具已不能完全滿足企業(yè)風險管理的需要，期權(quán)的上市將為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供更加豐富的貿(mào)易定價和套保工具，幫助現(xiàn)貨企業(yè)更加合理有效地管理市場風險，有利于提高現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營規(guī)模。
據(jù)悉，鄭商所已先后推出白糖、棉花、PTA、甲醇、菜籽粕及動力煤等6個期權(quán)品種，形成了較為完備的期權(quán)合約規(guī)則體系。本次發(fā)布的菜籽油和花生期權(quán)合約與鄭商所已上市期權(quán)合約設(shè)計思路一致，適用于同一套規(guī)則體系。在此之前，鄭商所已通過調(diào)研、座談、公開征集等形式廣泛征求市場意見，現(xiàn)有合約得到各方廣泛認可。
具體來看，菜籽油和花生期權(quán)合約交易單位均為1手標的期貨合約；最小變動價位均為0.5元/噸；漲跌停板幅度均與標的期貨合約漲跌停板幅度相同；合約月份均為連續(xù)兩個近月及持倉量超過5000手（單邊）的活躍月份；行權(quán)方式均為美式；上市首日每個標的月份將分別掛出19個看漲期權(quán)和19個看跌期權(quán)。
國泰君安期貨油脂油料分析師傅博告訴記者，近年來，菜系商品的基差貿(mào)易蓬勃發(fā)展，是建立在對菜系期貨的創(chuàng)新應(yīng)用之上。隨著菜籽油和花生期權(quán)的陸續(xù)上市，預(yù)計又將推動含權(quán)貿(mào)易的發(fā)展，在鎖定基差的基礎(chǔ)上提供保價機會，既可以幫助下游客戶鎖定采購最高價，也可以幫助上游客戶鎖定銷售最低價，并可能獲得價格上漲或下跌帶來的潛在收益。
鄭商所相關(guān)負責人表示，下一步，鄭商所將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，扎實做好菜籽油和花生期權(quán)上市前的各項準備工作。確保菜籽油和花生期權(quán)平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運行，并持續(xù)開展市場培育活動，深入挖掘推廣典型案例，豐富企業(yè)風險管理策略，更好地服務(wù)國家油脂油料安全。
企業(yè)可選擇多種策略組合，提高套保精準度
為服務(wù)油脂油料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2007年以來，鄭商所已先后上市菜籽油、菜籽粕、油菜籽、花生期貨以及菜籽粕期權(quán)。經(jīng)過多年精心培育，菜籽油和花生期貨市場規(guī)模持續(xù)擴大。當前菜籽油期現(xiàn)貨市場已實現(xiàn)深度融合，現(xiàn)貨貿(mào)易中已有60%以上采用基差點價方式進行，菜籽油期貨法人客戶持倉占比71.5%，在國內(nèi)期貨品種中居前列。
花生期貨上市1年多以來，整體運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提高，多數(shù)龍頭企業(yè)已利用花生期貨進行風險管理，同時花生“保險+期貨”等創(chuàng)新型金融服務(wù)“三農(nóng)”項目的不斷落地，有效保障了農(nóng)民收入，促進了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
近年來，受全球流動性充裕、新冠肺炎疫情反復(fù)、境內(nèi)外主要油籽產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量波動等因素影響，油脂油料市場波動幅度進一步加大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的不確定性和復(fù)雜性更為突出，市場各方也多次呼吁上市相關(guān)期權(quán)品種以滿足多樣化風險管理需求。
“油脂油料市場價格波動加大，給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成了較大困難，僅靠期貨套保，對充分滿足企業(yè)對沖價格風險、實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的需求具有一定局限性，市場經(jīng)營難度加大也導(dǎo)致了上下游采購都偏向謹慎。”廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司期貨部總經(jīng)理劉濤告訴記者。
四川省天府好糧油有限公司（下簡稱天府好糧油）期貨投研部負責人侯虎興同樣表示，近年來，天府好糧油在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，力爭在價格低位時向油脂上游點價和價格高位時進行盤面套期保值，以降低采購成本?！氨M管如此，在實際操作過程中，仍然面臨現(xiàn)貨采購高基差無法規(guī)避的困境，這增加了上下游違約風險?！?/span>
據(jù)悉，菜籽油和花生期權(quán)上市后，企業(yè)在運用期權(quán)套保時，可以靈活選擇不同類型、不同行權(quán)價格、不同到期月份的期權(quán)合約，也可以選擇多種策略組合，提高套保精準程度。買入期權(quán)不存在資金追加風險，當標的價格不利時，期權(quán)可以保值，當標的價格有利時，可以保留現(xiàn)貨市場獲利空間。企業(yè)還可以通過賣出期權(quán)等模式降低套保成本，豐富套保模式。
此外，企業(yè)可以利用期權(quán)對沖期貨頭寸風險，當期貨價格出現(xiàn)大幅波動時，期權(quán)將有效穩(wěn)定市場心態(tài)，減少非理性交易，促進期貨市場平穩(wěn)運行，此外，期權(quán)在優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、促進期貨合約連續(xù)活躍等方面也將發(fā)揮積極作用。
期權(quán)合約在保障風控的基礎(chǔ)上兼顧市場流動性
為做好菜籽油、花生期權(quán)的上市工作，鄭商所做了充分準備。
日前，鄭州商品交易所公布了菜籽油和花生期權(quán)合約規(guī)則。據(jù)了解，菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計不僅借鑒了國際商品期權(quán)市場合約設(shè)計慣例，參考了此前白糖、棉花、菜籽粕等期權(quán)市場運行經(jīng)驗，還結(jié)合相關(guān)品種產(chǎn)業(yè)特性等情況，在設(shè)計中增加了一定的“個性化配置”。
據(jù)鄭商所相關(guān)負責人介紹，在菜籽油和花生期權(quán)合約設(shè)計制訂過程中，鄭商所多次向產(chǎn)業(yè)企業(yè)、投資機構(gòu)、期貨公司及做市商等開展調(diào)研，在期權(quán)合約類型、行權(quán)方式、交易單位及報價單位等條款設(shè)計中，進一步貼近真實市場需求，在保障風控的基礎(chǔ)上兼顧市場流動性。
記者注意到，與已上市期權(quán)相比，菜籽油和花生期權(quán)合約在多方面都顯現(xiàn)了明顯的個性化設(shè)計。首先，在期權(quán)行權(quán)價格數(shù)量上，菜籽油和花生期權(quán)行權(quán)價格數(shù)量增多。其次，菜籽油和花生期權(quán)最小變動價位為0.5元/噸，期權(quán)最小變動價位設(shè)計主要考慮期權(quán)的投資“滑點”風險、交易手續(xù)費成本和價格波動等。最后，菜籽油和花生期權(quán)在行權(quán)價格間距上采用了適用性設(shè)計，在集中市場流動性與滿足更多交易者需求之間進行平衡。
鄭商所相關(guān)負責人表示，菜籽油和花生期權(quán)的上市，能夠更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細化的避險需求，豐富油脂油料衍生品工具體系，提升相關(guān)品種期貨市場運行質(zhì)量，促進期貨市場平穩(wěn)運行，對于保障國家油脂油料供給安全，服務(wù)國家糧食安全戰(zhàn)略具有重要意義。
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