[玉米增產(chǎn)幅度較大]
8月初，華北以及東北玉米產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)連續(xù)降雨，市場擔憂今年玉米減產(chǎn)，一度提振玉米期現(xiàn)價格走高。相比旱災，連續(xù)降雨影響時間短、程度輕，較多的降雨反而使得玉米長勢良好，特別是在收獲后期，降雨過后的晴好天氣使得玉米灌漿充分，單產(chǎn)顯著提高。在播種面積增加的情況下，今年我國玉米增產(chǎn)幅度較大，超出市場先前預期。各市場機構均給出了較為樂觀的產(chǎn)量預估。據(jù)國家糧油信息中心預計，2023年全國玉米播種面積為4370萬公頃，同比增加63萬公頃（945萬畝）；玉米產(chǎn)量為28500萬噸，同比增加780萬噸，增幅2.8%。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)11月預估，今年我國玉米播種面積為4093萬公頃，比去年增加76萬公頃；單產(chǎn)為6.85噸/公頃，增加0.42噸/公頃；總產(chǎn)量為2.8032億噸，增產(chǎn)2180萬噸。
11月初，東北地區(qū)大面積連續(xù)降雪影響物流和基層銷售，地趴糧上市推遲一度導致玉米收購價格走高。不過，11月下旬天氣轉晴，加之受厄爾尼諾氣候影響，出現(xiàn)暖冬天氣，有利于玉米脫粒，基層潮糧上市量明顯增加。相比之下，玉米需求不佳，短期供過于求導致玉米價格不斷走低。據(jù)監(jiān)測，截至11月底，哈爾濱國二等玉米市場價格為2420元/噸，較10月末下跌20元/噸；長春國二等玉米市場價格為2450元/噸，較10月末下跌50元/噸。
從售糧進度上看，目前農(nóng)民玉米銷售量僅有兩成多，后期龐大的供應壓力將成為玉米價格上漲的重重羈絆。據(jù)監(jiān)測，截至11月底，東北地區(qū)糧農(nóng)累計售糧進度為21%，去年同期為19%。華北地區(qū)糧農(nóng)累計售糧進度為27%，去年同期為25%。
[下游消費尚未好轉]
國內(nèi)玉米需求主要包括飼料加工和深加工兩類。其中，飼料消費占比在70%左右，深加工消費占比在30%左右。由于養(yǎng)殖企業(yè)利潤下降甚至陷入虧損，最近幾個月玉米的飼料消費有所縮減。中國飼料工業(yè)協(xié)會根據(jù)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)測算，9月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量為2818萬噸，環(huán)比下降1.4%，同比下降3.0%。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為24.1%，同比下降7.9個百分點。10月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量為2762萬噸，環(huán)比下降2.0%，同比下降0.5%。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為30%，同比下降4個百分點。
圖為近幾年來國內(nèi)飼料月度產(chǎn)量（單位：萬噸）
飼料消費方面，由于豬肉消費旺季不旺，生豬價格持續(xù)下行，大多數(shù)養(yǎng)殖企業(yè)徘徊在虧損的邊緣，隨著虧損幅度進一步增加，將有更多的養(yǎng)殖企業(yè)加快生豬出庫，收縮養(yǎng)殖規(guī)模，減少生豬存欄量，從而減少對玉米的使用量。據(jù)監(jiān)測，11月國內(nèi)生豬出欄均價為14.63元/公斤，較上月下跌0.59 元/公斤，環(huán)比下跌3.88%，同比下跌38.97%。截至11月底，養(yǎng)殖場自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為-103.47元/頭，環(huán)比下降23.33元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-249.77元/頭，虧損幅度小幅收窄12.16元/頭，均為近4年來同期最低水平。
據(jù)第三方資訊機構統(tǒng)計的123家定點樣本農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)數(shù)據(jù)，10月規(guī)模場能繁母豬存欄量為504.50萬頭，環(huán)比減少0.35%，同比增加0.20%。其中，華北、華中地區(qū)環(huán)比減幅擴大。隨著北方天氣降溫，華北、華東、華中部分省份豬瘟點狀或面狀發(fā)生，綜合加快上游能繁母豬去化進度。10月，規(guī)模場商品豬存欄量為3504.47萬頭，環(huán)比增加0.37%，同比增加14.15%。養(yǎng)殖利潤持續(xù)為負，養(yǎng)殖場為減少虧損，壓縮產(chǎn)能意愿增強，這一點從能繁母豬持續(xù)下降可見一斑。除此之外，豬肉消費逐漸進入旺季，生豬出欄量趨于增加，以及部分地區(qū)非洲豬瘟偶發(fā)，也提振養(yǎng)豬企業(yè)主動出欄，從而造成生豬存欄量總體下降。
值得注意的是，因擔心玉米漲價，前期飼料廠玉米采購量較大，目前玉米庫存偏高，如果成品料銷售不暢，則進一步采購玉米的意愿不強。據(jù)監(jiān)測，11月全國飼料企業(yè)玉米庫存天數(shù)為30.49天，環(huán)比增加17.07%。
深加工消費方面，與飼料消費不同，由于玉米價格連續(xù)下跌，加工成本不斷降低，玉米深加工企業(yè)仍維持一定的加工利潤，開工率偏高加大玉米消耗量。據(jù)監(jiān)測，11月吉林玉米淀粉對沖副產(chǎn)品平均利潤為-5元/噸，環(huán)比升高3元/噸；山東玉米淀粉對沖副產(chǎn)品平均利潤為22元/噸，環(huán)比升高10元/噸；黑龍江玉米淀粉對沖副產(chǎn)品平均利潤為134元/噸，環(huán)比升高61元/噸。11月國內(nèi)深加工企業(yè)玉米消費量環(huán)比小幅上升。據(jù)第三方資訊機構統(tǒng)計，11月全國126家玉米深加工企業(yè)（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企業(yè)）共消費玉米526萬噸，環(huán)比增加72萬噸，同比增加93萬噸。玉米深加工消費回暖在一定程度上支撐企業(yè)信心提升。
不過，我們應該注意到，一是隨著玉米深加工企業(yè)開工率提高，深加工產(chǎn)品供應充裕，玉米價格面臨下調(diào)風險，而玉米深加工利潤很難長時間維持。二是目前玉米深加工企業(yè)庫存偏高，一旦加工利潤不樂觀，壓級壓價減量收購玉米將是大概率事件。第三方資訊機構對全國12個地區(qū)的96家主要玉米深加工廠最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，深加工企業(yè)玉米庫存總量為354.4萬噸，同比增加60萬噸，庫存可用天數(shù)全國平均在30—40天。
[進口維持偏高水平]
近幾年來，國內(nèi)玉米產(chǎn)需維持緊平衡狀態(tài)。為滿足需求，我國加大了玉米進口量，雖然今年國內(nèi)玉米實現(xiàn)豐產(chǎn)，但因國際市場玉米價格較低，進口利潤豐厚，玉米進口量依舊維持偏高水平。數(shù)據(jù)顯示，10月我國共進口玉米204萬噸，進口量環(huán)比增加23.64%，同比增加270.91%。1—10月我國累計進口玉米1860萬噸，與2022年同期相比略微下降2.16%。
由于進口玉米價格相對偏低，給國內(nèi)玉米市場帶來較大沖擊。據(jù)測算，截至12月5日，美國玉米進口到岸價為273美元/噸，進口成本價為2226元/噸。內(nèi)貿(mào)東北玉米南方港口報價在2670元/噸一線，比進口玉米高出400元/噸，說明進口玉米有較大的成本優(yōu)勢，將提振進口商積極進口。
此外，進口玉米拍賣底價下調(diào)的消息也進一步打壓玉米現(xiàn)貨價格。10月末，有消息稱，進口玉米拍賣底價按照區(qū)域下調(diào)50—100元/噸，遼寧調(diào)整為2450元/噸，河北、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、廣西調(diào)整為2600元/噸，安徽、江西、河南、湖北、湖南、海南、四川、貴州調(diào)整為2650元/噸。雖然進口玉米拍賣總體數(shù)量不大，實際成交率不高，但在利空重重的市場環(huán)境下，該消息加速了近期玉米期現(xiàn)價格快速下跌。
與此同時，相關替代品價格也有走弱的跡象，同樣給玉米帶來利空影響。11月小麥在振蕩中價格重心逐步下移，特別是在月末幾天跌幅加大，12月繼續(xù)下滑，暫無企穩(wěn)跡象。據(jù)監(jiān)測，目前主產(chǎn)區(qū)對今年標準品質小麥的主流收購價格集中在2860—2960元/噸，相比11月初下降80—120元/噸。
綜上所述，今年玉米整體豐收，進口量仍維持偏高水平，2023/2024年度玉米供應較為充裕。然而，由于養(yǎng)殖業(yè)不振，深加工企業(yè)利潤微薄，需求端短期難有起色。新季玉米上市僅有兩成，龐大的銷售壓力仍未釋放。在此背景下，玉米期貨將繼續(xù)弱勢運行，操作上不宜盲目抄底。
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