因利多消息匱乏，美豆期貨在7月中旬后持續(xù)下跌，隨著美豆期貨跌破生產(chǎn)成本，市場看多的投資者增加。伴隨著美豆企穩(wěn)，內(nèi)盤菜粕期貨“搶跑”，自上周二以來強勁反彈。展望后市，美豆基本面利空重重，油菜籽供應充裕，加之國內(nèi)菜粕供需格局寬松，菜粕期貨反彈高度預計較為有限。
美豆基本面利空重重
豆類是油脂油料的主力軍，其供需形勢、價格漲跌可以視為油脂油料的“晴雨表”。近期豆類供需面利多消息難覓，美豆期貨自5月底以來“跌跌不休”，一度跌破生產(chǎn)成本。6月底，美國農(nóng)業(yè)部播種面積報告一錘定音，今年美豆播種面積雖然小幅低于3月底和市場平均預估水平，但是較去年實際播種面積增加近300萬英畝。而7月供需報告采納了6月預估數(shù)據(jù)，使得今年美豆產(chǎn)量和本年度期末庫存維持偏高水平。美國農(nóng)業(yè)部7月報告預計，美國2024/2025年度大豆產(chǎn)量在44.35億蒲式耳，2024/2025年度大豆期末庫存在4.35億蒲式耳，均為近幾年來最高水平。另外，每年的這個時候，美豆期貨都傾向于交易天氣因素，時常會走出一波較為可觀的漲勢。但近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨較多，美豆生長優(yōu)良率持續(xù)維持在歷史同期偏高水平，天氣交易遲遲難以拉開序幕。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部每周農(nóng)作物生長報告，截至2024年7月14日當周，美國大豆優(yōu)良率為68%，低于市場預期的69%，但大幅高于去年同期的55%的水平。另外，美豆生長進度也明顯快于去年同期。據(jù)統(tǒng)計，截至7月14日當周，美國大豆開花率為51%，高于5年均值44%；結莢率為18%，明顯高于5年均值12%的水平。
南美方面，雖然2023/2024年度巴西大豆有所減產(chǎn)，但是阿根廷大豆市場實現(xiàn)恢復性增產(chǎn)，南美大豆整體供應能力較為強勁。巴西對外貿(mào)易秘書處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月前兩周出口大豆5256897.64噸，較去年同期增加13.86%。
全球舊作油菜籽增產(chǎn)
全球菜籽主要生產(chǎn)國或地區(qū)為歐盟、加拿大、中國、印度、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭，這7個國家或地區(qū)的菜籽產(chǎn)量在全球占比超過90%。2023/2024年度全球舊作油菜籽增產(chǎn)較為明朗，主產(chǎn)國油菜籽產(chǎn)量大多維持高位。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度全球油菜籽產(chǎn)量為8874.3萬噸，較2022/2023年度的8885.2萬噸減產(chǎn)10.9萬噸，降幅0.12%，但這一產(chǎn)量依舊處于歷史絕對高位。其中，我國油菜籽和菜粕的主要進口來源國加拿大的油菜籽產(chǎn)量處于較高水平。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1880萬噸，較上一年度小幅增加10.5萬噸。從新作來看，加拿大統(tǒng)計局2024年6月底的面積報告數(shù)據(jù)顯示，2024年加拿大種植了2200萬英畝的油菜，比前一年減少了0.3%。但目前加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)降雨較為充足，單產(chǎn)可能偏高，今年加拿大總產(chǎn)量有望增加。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，加拿大2024/2025年度菜籽產(chǎn)量預計為2000萬噸，同比增加120萬噸或6.4%。
國內(nèi)菜粕供給寬松
由于二季度進口菜籽壓榨利潤較好，我國進口加拿大菜籽買船增多。據(jù)船期監(jiān)測，今年三季度進口油菜籽到港量仍將維持高位。預計7月油菜籽到港50萬噸，8月到港45萬噸，9月到港45萬噸。近期，油廠開機率維持較高水平，周度菜籽壓榨量在10萬～15萬噸，產(chǎn)菜粕6萬～9萬噸。按照未來菜籽進口及油廠開機情況計算，預計7—9月油廠菜粕總產(chǎn)量近80萬噸。此外，后續(xù)我國采購加拿大、阿聯(lián)酋等地菜粕較多，預計三季度進口菜粕月均到港量在25萬噸左右，即7—9月進口菜粕總量約75萬噸。整體來看，預計7—9月國內(nèi)進口菜粕（含進口菜籽壓榨）新增供給量在155萬噸左右。從消費端看，隨著豆粕和菜粕價差不斷縮小，菜粕消費將趨于減少。三季度國內(nèi)菜粕供應仍將維持寬松局面。
綜上所述，美豆期貨價格持續(xù)低于成本，可能影響豆農(nóng)下一年的播種意愿，但對目前的美豆價格并不會產(chǎn)生根本性支撐，畢竟南美大豆種植成本更低。在供需形勢扭轉前，美豆跌勢恐將延續(xù)。國內(nèi)外寬松的菜粕供需面決定菜粕期貨的跌勢仍將延續(xù)，菜粕期貨的反彈將曇花一現(xiàn)，逢高做空或許更加靠譜。
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