周一，大連棕櫚油主力合約維持強勢，盤中觸及9046元/噸，創(chuàng)逾兩年新高，午后呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，尾盤漲幅收窄，但仍為油脂板塊中最為強勢的品種。
“近期棕櫚油市場利多頻出。國慶節(jié)期間，中東地緣局勢推高原油價格，生物柴油需求預(yù)期提振植物油價格，因此，棕櫚油跟漲明顯?！眹谪浻椭土戏治鰩焺⒔瘊槍ζ谪浫請笥浾哒f。
西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，近期棕櫚油繼續(xù)呈現(xiàn)偏強走勢的原因有兩方面：一方面，受原油價格走高提振；另一方面，需求國植物油庫存下滑，以及印尼B40政策實施臨近，市場看好未來的棕櫚油需求。
MPOB 10月報告顯示，馬來西亞棕櫚油9月產(chǎn)量182萬噸，環(huán)比下降3.8%；出口154萬噸，環(huán)比增長0.93%；月末庫存201萬噸，環(huán)比增長6.93%。馬來西亞棕櫚油9月產(chǎn)量低于主流機構(gòu)預(yù)估，出口高于主流機構(gòu)預(yù)估，但因馬來西亞國內(nèi)消費下降，月末庫存高于主流機構(gòu)預(yù)估。
“整體來看，因月末庫存高于預(yù)期，此次報告整體偏空。然而，偏空的MPOB報告并未對棕櫚油價格構(gòu)成明顯打壓。”中信建投期貨油脂油料首席分析師石麗紅分析，馬來西亞棕櫚油超預(yù)期的累庫幅度主要來自其國內(nèi)消費大降，產(chǎn)量及出口表現(xiàn)并不利空。根據(jù)產(chǎn)量、進出口及庫存推算馬來西亞棕櫚油9月國內(nèi)消費僅15萬噸，低于上月的25萬噸，且與歷史30萬噸左右的消費有較大偏離，這令市場感到困惑，并懷疑如此低的馬來西亞國內(nèi)消費在未來能否延續(xù)。
劉金鷺也認(rèn)為，雖然從庫存數(shù)據(jù)看略利空市場，但從產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，增產(chǎn)周期中出現(xiàn)如此幅度減產(chǎn)，反映今年減產(chǎn)周期提前，該趨勢相對利多看待。另外，高頻數(shù)據(jù)顯示，受印度排燈節(jié)備貨等需求提振，馬來西亞10月前10日棕櫚油出口表現(xiàn)強勁，不同口徑數(shù)據(jù)顯示出口環(huán)比增幅在10%以上。
黃婷分析，從棕櫚油現(xiàn)階段供需來看，季節(jié)性增產(chǎn)接近尾聲，而棕櫚油的主要需求國印度、中國植物油均在去庫，后期可能存在補庫需求，支撐棕櫚油走勢。盡管MPOB月度報告高于市場預(yù)期，但從季節(jié)性來看，10月份一般是印尼、馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的高峰，11—12月產(chǎn)量可能逐漸回落。
事實上，2023年下半年以來，馬來西亞棕櫚油國內(nèi)消費就時常表現(xiàn)出明顯的波動性，單月消費最高超過46萬噸，而9月的15萬噸觸及歷史低點。
“我們猜測，這可能與歐盟趨嚴(yán)的生柴原料進口政策背景下部分棕櫚油偽裝成POME或PAO出口有關(guān)，導(dǎo)致根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量、進出口及庫存反推的馬來西亞國內(nèi)消費受到生柴利潤影響而出現(xiàn)較大波動。”石麗紅說，今年9月以來，POGO價差持續(xù)走高，可能較大抑制了此類產(chǎn)品的出口，并導(dǎo)致棕櫚油表觀消費量較低。若后續(xù)POGO價差未能出現(xiàn)明顯收斂，馬來西亞棕櫚油國內(nèi)表觀消費量仍可能持續(xù)低迷。
國內(nèi)方面，劉金鷺介紹，受產(chǎn)地成本端提振，本周國內(nèi)現(xiàn)貨價格全線突破9000元/噸關(guān)口。國內(nèi)進口利潤仍表現(xiàn)低迷，限制三、四季度買船進度，今年年底前買船低于去年同期水平，不過明年5—6月買船增加。從下游需求來看，隨著中秋節(jié)和國慶節(jié)過去，油脂需求潛力相對有限，而且棕櫚油價格高企，豆油和菜油替代效應(yīng)有所增加，預(yù)計四季度棕櫚油供需較豆油和菜油緊張，庫存維持去化格局。
觀察未來天氣，氣象機構(gòu)發(fā)布報告稱，四季度可能形成弱拉尼娜。黃婷表示，從歷史走勢來看，拉尼娜的過程中往往伴隨著棕櫚油的上漲，不過弱拉尼娜情況下棕櫚油的漲幅可能有限。而印尼的B40政策將于2025年1月1日起開始實施，預(yù)計較B35政策增加約150萬噸的棕櫚油用量。不過，棕櫚油的需求前景仍在變化，10月中旬馬來西亞棕櫚油與布倫特柴油比價已經(jīng)接近2022年5月俄烏沖突發(fā)生后的高位水平，不利于其需求?；仡?022年5月份，印尼生物柴油消費量快速回落，棕櫚油價格也階段性見頂。
展望后市，黃婷建議，投資者后期需關(guān)注棕櫚油的需求情況，考慮在棕櫚油內(nèi)外倒掛收窄后做擴豆油或菜油與棕櫚油的價差，同時注意資金管理和設(shè)置止損。
劉金鷺認(rèn)為，宏觀政策利多效應(yīng)仍在，棕櫚油受國內(nèi)外基本面邊際趨緊的支撐，也受地緣局勢不確定的擾動，后市預(yù)計維持強勢，豆油與棕櫚油價差預(yù)計維持倒掛現(xiàn)狀。
石麗紅表示，棕櫚油即將步入季節(jié)性減產(chǎn)，而短期出口存在印度排燈節(jié)備貨需求支撐的情況下，產(chǎn)地棕櫚油未來幾個月所面臨的累庫壓力其實并不大。在國內(nèi)后期買船偏低，且面臨印尼可能推出B40政策的情況下，未來幾個月棕櫚油價格有望得到較強支撐。棕櫚油2501合約在8000元/噸左右支撐較強，短期關(guān)注9000元/噸壓力位表現(xiàn)，處于歷史低位的豆油與棕櫚油價差仍缺乏修復(fù)驅(qū)動。
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