持續(xù)3年的奶業(yè)下行周期終于看到觸底反彈的跡象。
3月26日，現代牧業(yè)公布全年業(yè)績，據現代牧業(yè)總裁孫玉剛介紹，2024年國內奶價仍在下行，但進入2025年以來，行業(yè)產能調整正在加速，國際奶價已有明顯回升，預計行業(yè)拐點會出現在下半年，而目前國產大包粉、肉牛價格已經開始上漲。
奶價拐點下半年將至
近3年來，國內畜牧業(yè)遭遇了新一輪下行周期，此前豬周期隨著豬價回升逐步緩解，但乳業(yè)下行周期在2024年并沒有結束的趨勢，因此在業(yè)績會上，分析師們集中關注奶業(yè)周期的新變化。
孫玉剛表示，目前國內外原奶產業(yè)形勢已經發(fā)生了較大改變，一方面國內原奶產量和存欄數2024年出現雙降，另一方面，國際主要原奶產國生鮮乳價格持續(xù)上漲，在中國奶價已經處于世界奶價低位，市場競爭優(yōu)勢明顯。
農業(yè)農村部數據顯示，今年2月全國生鮮乳平均收購價3.11元/公斤，環(huán)比跌0.3%，同比跌14.1%。記者了解到，同期新西蘭奶價約為3.12元/公斤，美國和歐洲分別為3.83元/公斤和4.01元/公斤。
低奶價也加速了奶業(yè)產能調整。國家奶牛產業(yè)體系數據顯示，2024年國內奶牛存欄數下降了4.5%，扭轉了連續(xù)5年增長的態(tài)勢。同時，原奶產量全年為4079萬噸，同比下降2.8%。
有著全球乳制品貿易風向標的全球乳制品拍賣數據顯示，在最近一期3月18日舉行的拍賣中，全脂奶粉中標價為4052美元/噸，實際到岸價遠高于國內奶粉。
“國產大包粉的價格已經從去年的1.5萬元/噸，漲到今年2月的2萬元/噸。”孫玉剛表示，2024年5月開始，進口大包奶粉轉化成液奶的成本已經遠超過國內原奶平均收購價格，因此帶動了國內原奶需求的增長和奶粉價格的上漲。
在孫玉剛看來，2024年4季度和2025年1季度國內原奶產能降幅在提速，跌幅超過5%。從2025年1-2月份市場情況看，國內奶牛產能正在加速調整，隨著中小牧場加速退出，加上刺激消費政策的提振，市場供需平衡預計在三季度出現，本輪原奶深度調整應該會在下半年看到行業(yè)性拐點。
同時孫玉剛表示，目前養(yǎng)殖行業(yè)中，肉牛的價格已經在回升，牛肉價格變化的邏輯與奶牛邏輯類似，2024年肉牛跌價時，行業(yè)產能快速出清，疊加國外牛疫病的影響，因此肉牛價格快速反彈。
今年3月初，記者看到，河南、廣東等地多家牛肉供應企業(yè)發(fā)布公開漲價函，稱因毛牛價格持續(xù)上漲，不得不上調出貨價。據奶農反饋，目前牧場活牛收購價格也從20元/公斤，上漲至26元/公斤以上。
獨立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財經記者，2025年上半年隨著存欄調整的加快，下半年原奶供求關系有望進一步改善，奶價有望止跌呈震蕩波動態(tài)勢，2026年供求關系進一步調整，奶價有望逐步得到恢復。
不過孫玉剛認為，拐點后奶價并不會出現一路快速上漲的局面，可能會保持每年3%到5%的緩慢上漲，這與目前行業(yè)主要以大型牧業(yè)公司和養(yǎng)殖企業(yè)為主的現狀有關。
原奶上市公司經營指標改善
由于奶價的持續(xù)下降，國內主要原奶上市公司的2024年業(yè)績虧損都有所放大，但記者注意到，隨著奶價觸底企穩(wěn)，疊加飼料價格的下降，現代牧業(yè)的經營指標開始改善。業(yè)績會上孫玉剛也表示，希望通過技術和效率的提升來熬過寒冬。
現代牧業(yè)是目前主要的原奶上市公司之一，在國內運營著47個牧場公司，牛奶存欄超過49萬頭。
財報顯示，2024年現代牧業(yè)實現收入132.5億元，同比微降1.5%，現金EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）29.9億元，同比大幅提升19.6%。業(yè)績會上，現代牧業(yè)管理層表示，經營利潤的增長一方面與規(guī)模和生產效率的提升，另一方面也與技術帶動和成本控制有關。
現代牧業(yè)首席財務官朱曉輝表示，隨著降本增效策略推進，現代牧業(yè)公斤奶銷售成本大幅下降。2024年現代牧業(yè)公斤奶銷售成本下降至2.53元/公斤，同比下降13.4%；飼料成本下降至1.95元/公斤，同比下降16.7%，在兩者帶動下，現代牧業(yè)毛利率同比提升了2.8個百分點，帶動毛利34.5億元，同比增長了10.3%。由于收入的增長，現代牧業(yè)2024年末現金及現金等價物為36.7億元，同比增長36.7%。
財報顯示，2024年現代牧業(yè)凈利潤由盈利1.8億元，轉為虧損14.2億元，主要是由于2024年國內牛價和奶價的持續(xù)下滑，現代牧業(yè)淘汰低效低產奶牛，造成奶牛公平值變動減去奶牛銷售成本（下稱生物公平值調整）產生的虧損同比增加，以及商譽減值的影響。
記者注意到，生物公平值調整也是造成目前原奶上市公司2024年虧損加大的主要原因。澳亞集團（02425.HK）預計2024年凈利潤將虧損11.7億到13.8億元，較上年虧損4.9億元大幅增虧，其中生物公平值調整虧損為11.8億元到13.9億元。中國圣牧（01432.HK）預計2024年凈利潤虧損0.6億到0.8億元，也主要是受到生物公平值調整虧損影響。上述兩家企業(yè)都表示，公斤奶銷售成本和飼料成本都在下降，奶牛單產數據在提升。其中，澳亞集團兩者成本分別下降了16%和19%。
現代牧業(yè)管理層對此回應表示，生物公平值調整虧損為賬面虧損，并不會對企業(yè)的現金流和持續(xù)經營產生不利影響，隨著相關減值調整進行和牛價的回升，后續(xù)相關減值的壓力已經不大，隨著奶價的回升，凈利潤也會隨之改善。
此外，朱曉輝表示，為了應對周期性變化對原奶行業(yè)的影響，現代牧業(yè)也在增加非原奶銷售業(yè)務收入的布局。
財報顯示，2024年現代牧業(yè)養(yǎng)殖綜合解決方案部分實現收入28億元，其中數智平臺愛養(yǎng)牛的總交易量達320億元，云養(yǎng)牛智慧系統(tǒng)覆蓋386家牧場及152萬頭奶牛，飼草業(yè)務銷量累計突破100萬噸。育種項目也有進展，建立了2個國家級奶牛核心育種場，布局育種業(yè)務。
朱曉輝表示，加強育種也有戰(zhàn)略安全層面的考慮，目前國內奶牛育種主要依靠進口凍精，約占90%，目前進口凍精斷供的風險較大，由于藍舌病疫情，導致部分國家凍精已經被暫停進口，現代牧業(yè)希望2027年以后，實現凍精完全自給，并對外銷售。
記者注意到，在大幅回落后，今年豆粕等飼料價格又有上漲的趨勢。孫玉剛在回應分析師提問時表示，盡管中美貿易摩擦及美國大豆等農產品關稅的影響導致蛋白原料價格波動，目前現代牧業(yè)主要通過鎖量鎖價、調整飼料配方等多種途徑控制成本。孫玉剛認為，盡管行業(yè)面臨不少困難和不利因素，但是有利條件開始6強于不利因素，奶業(yè)回升向好、長期向好的趨勢沒有改變。預計隨著奶價逐步企穩(wěn)回升，對于后續(xù)公司業(yè)績前景保持樂觀。
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