8月18日，新西蘭乳企a2牛奶公司宣布，以總對價約為2.82億新西蘭元（折合人民幣約12億元）收購雅士利新西蘭乳品有限公司（Yashili New Zealand Dairy Co., Limited）的全部股份，獲得位于新西蘭北島Pokeno的一座一體化營養(yǎng)品制造工廠，及其持有的兩款中文標簽嬰配粉產(chǎn)品配方注冊證，出售方為蒙牛乳業(yè)旗下子公司雅士利國際集團有限公司。
在出生率下滑、行業(yè)庫存高企的當下，這筆買賣究竟是“抄底”還是“踩雷”？誰在豪賭未來五年中國市場的最后一波紅利？
1、閃電交割
根據(jù)a2向澳交所遞交的文件，交割當天即支付1.45億新西蘭元現(xiàn)金，余款進入監(jiān)管托管，只有當兩款現(xiàn)存中文標簽配方順利更名為“a2”后才能解鎖；若12個月內(nèi)拿不到中國監(jiān)管部門批文，a2有權(quán)“退貨”。
這意味著，交易最大變量不是錢，而是政策窗口期——一張批文直接決定12億元是資產(chǎn)還是沉沒成本。
2、蒙牛撤退
2015年，雅士利Pokeno基地頂著“中國乳企海外第一廠”的光環(huán)投產(chǎn)，設(shè)計年產(chǎn)能5.2萬噸，總投資不低于11億元人民幣。如今，蒙牛選擇折價退出：12億元對價基本等于“原價回購”+六年利息。
業(yè)內(nèi)普遍解讀為：在貝拉米、雅士利、瑞哺恩多品牌矩陣中，蒙牛已無意再為“海外產(chǎn)能故事”買單，收縮戰(zhàn)線回籠現(xiàn)金，為下一輪內(nèi)卷儲備彈藥。
3 a2陽謀
中國嬰幼兒配方奶粉市場規(guī)模已回落至約1000億元，但“中文標簽”配方注冊制把賽道切成兩個世界：沒有注冊證，只能守10%的跨境購小盤；有證，就能沖進230億元的傳統(tǒng)母嬰店、商超大盤。
a2現(xiàn)有的“至初”由新萊特代工，此次再獲兩張證，等于一次性握有三張牌，理論上可覆蓋1-3段全段位，補齊低線市場短板，也能在價格戰(zhàn)最激烈的區(qū)間火力全開。
4、供應(yīng)鏈暗戰(zhàn)
過去a2的核心競爭力是品牌+配方，生產(chǎn)端完全外包，新萊特獨家代工一度讓其吃盡產(chǎn)能掣肘之苦。買下Pokeno后，a2不僅擁有了一座“世界級一體化營養(yǎng)品基地”，還與恒天然鎖定了Waikato地區(qū)A2專屬奶源，垂直整合一步到位。
業(yè)內(nèi)判斷：未來三年，a2將把Pokeno產(chǎn)能從5萬噸抬到7萬噸以上，英文標、中文標、成人營養(yǎng)品三箭齊發(fā)，徹底結(jié)束“把雞蛋放在一個籃子”的歷史。
5、有人敢“高位接盤”？
2023年中國新生兒不足900萬，較2017年腰斬；渠道端奶粉庫存周期一度拉長至3個月。但高端化、細分化趨勢同步加速：a2蛋白、有機、羊奶粉逆勢增長，客單價不降反升。a2管理層在今晚的電話會上直言：“市場總量收縮，但高端細分份額還在擴張，我們要的是結(jié)構(gòu)升級，不是規(guī)模堆量?！?/span>
一句話解釋：行業(yè)總量見頂，但利潤高地仍在，誰掌握稀缺配方+自有產(chǎn)能，誰就能在集中度提升的終局里活得更久。
按照a2內(nèi)部規(guī)劃，2029財年P(guān)okeno項目需達到WACC回報門檻，這意味著未來五年銷量復合增速必須保持在兩位數(shù)，且高端線毛利不能低于50%。在存量廝殺的中國奶粉市場，這無異于一場“諾曼底登陸”——搶灘成功，a2將從細分黑馬躍居第一梯隊；戰(zhàn)事失利，12億元買來的就不只是工廠，而是一張昂貴的“退場券”。
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