本月美國農業(yè)部（USDA）公布的最新供需報告令市場感到意外。但在2025/26年度美國玉米產量可能出現減產之前，市場很可能先看到2024/25年度全球玉米產量進一步增長，并有望在巴西完成大規(guī)模玉米收割后創(chuàng)下紀錄新高。
巴西的第二季玉米作物上周已收獲近85%，且全國范圍內有報道稱單產高于預期，但美國農業(yè)部意外地將其8月對巴西產量的預估保持不變，為1.32億噸。該報告發(fā)布兩天后，巴西國家商品供應公司（Conab）將其對巴西2024/25年度產量的預測上調近500萬噸，至1.37億噸。這一數字不僅高于USDA的當前預測，也是本年度首次出現Conab的預測超過USDA的情況。這一轉變主要體現在兩個方面：去年USDA的預測曾比Conab高出多達1300萬噸。其次，Conab的當前預測值與USDA在2022/23年度對巴西玉米產量創(chuàng)紀錄的預估持平。
得益于馬托格羅索州、戈亞斯州和巴拉那州等關鍵州的有利天氣和創(chuàng)紀錄產量，巴西在2024/2025年度有望迎來創(chuàng)紀錄的玉米產量。第二季玉米作物（safrinha）占巴西總產量的近80%，且產量尤為豐碩。因此，當地咨詢機構預估總產量將達到驚人的1.5億噸。
盡管豐收，巴西玉米出口開局緩慢。多個因素導致巴西玉米出口步伐遲緩。首先是巴西國內需求正在增長，尤其是不斷擴大的玉米乙醇行業(yè)。USDA和Conab均指出，巴西的食品、種子和工業(yè)（FSI）用量大幅增加，特別是用于乙醇生產。
港口物流瓶頸和有限的儲存能力亦起到作用。由于大豆價格較好且港口容量有限，大豆正在通過出口渠道運輸，導致玉米運輸延遲。（注：市場人士稱，巴西農民正越來越多地使用儲糧袋儲存玉米和大豆，并可能等待更有利的價格再出售更多作物。）
國內需求強勁與出口動能疲軟的結合，可能對全球市場產生連鎖反應——尤其是對美國而言。
*這對美國玉米出口意味著什么？*
美國農業(yè)部將2025/26年度美國玉米出口預測從26.75億蒲式耳上調至28.75億蒲式耳，理由是美國競爭力強勁且預期全球市場價格相對較低。然而，若巴西出口節(jié)奏在年內加速（此類情況常有發(fā)生），美國出口商可能面臨更激烈競爭，尤其在東南亞和中東等關鍵市場。
9月至11月將至關重要。如果巴西繼續(xù)緩慢出口玉米，美國可能受益于早期的需求。然而，如果巴西出口在12月至2月期間加速，則可能在關鍵窗口期與美國出口競爭。
此外，未來數月仍存在諸多不確定性，USDA可能下調美國玉米單產預估，其他問題也可能為玉米期貨市場帶來更多波動。這些問題包括：巴西的出口步伐何時會加速？持續(xù)的出口關稅將對貿易產生何種影響？美國是否會與關鍵伙伴達成貿易協議？
目前，美國和巴西均有望實現創(chuàng)紀錄或接近創(chuàng)紀錄的玉米產量。然而，真正的關鍵可能在于這些玉米如何以及何時進入全球市場。
