新季玉米即將陸續(xù)上市，那么新年度玉米合理估值應(yīng)該是多少?我們主要從以下2個維度進行評估：
1.替代品價格。基于玉米替代品可獲得性及添加比例且可以主動跟蹤的物料就是小麥。
2.種植成本。自2016年以來影響玉米種植成本最主要的因素就是地租和單產(chǎn)?；诓煌耆y(tǒng)計，我們對新作玉米種植成本進行了測算。
一)托市小麥估算新作玉米價格
2024年9月23日，國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于公布2025—2026年小麥最低收購價格的通知：
國家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實行最低收購價政策，最低收購價水平改為兩年一定。綜合考慮糧食生產(chǎn)成本、市場供求、國內(nèi)外市場價格和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2025年和2026年當(dāng)年生產(chǎn)的小麥(三等)最低收購價為每50公斤119元。
根據(jù)上述信息可知，2026年最低收購價小麥依然維持在三等2380元/噸，二等2420元/噸。為了方便計算，我們統(tǒng)一按照二等小麥2420元/噸來估算1月份玉米合理估值。
1.能值折算。玉米=2420元/噸(二等托市小麥)-80元/噸=2320元/噸
2.持有成本。假設(shè)1月1日開始收購，屯到5月31日持有費用。外租庫持有成本=60元/噸(倉儲費用)+32元/噸(資金利息)=92元/噸。
3.區(qū)域價差折算。因為上述小麥?zhǔn)侵溉A北區(qū)域，需要將小麥統(tǒng)一折算到北港區(qū)域。北港玉米=華北玉米-90元/噸。
基于上述3點因素考慮，我們估算北港1月份玉米合理估值為=2420元/噸-80元/噸(能值折算)-92元/噸(持有成本)-90元/噸(區(qū)域價差)=2150元/噸。
二)新作玉米種植成本估算
自2016年以來東北區(qū)域地租整體呈現(xiàn)上漲趨勢。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，假定地租、單產(chǎn)如下，測算玉米種植成本如下：
表1:2016-2025年黑龍江省玉米種植成本
數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、中州期貨整理
根據(jù)上表可知，假定2025年地租和單產(chǎn)如上，則新作玉米種植成本約為2007元/噸。假定黑龍江省集港運費為140元/噸，則黑龍江省新作玉米集港成本約為=2007元/噸+140元/噸=2147元/噸。
三)結(jié)論
根據(jù)替代品價格、新作玉米種植成本等因素考慮，我們認(rèn)為新作玉米合理估值在2150±50元區(qū)間。需要說明的是，貿(mào)易商朋友需要根據(jù)自身實際情況，合理控制倉位，將風(fēng)險控制放在首要位置。
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